lefutjuk->iszunk 2011.01.24 13:43:30

@bogancs: Nem vagyok gyakorlott kommentelő, de blog-olvasó annál inkább. Kár, hogy a magát "nívó"-nak nevező blogon ennyire megalapozatlan cikket látni. Jones-R hozzászólásaival egyetértve még néhány problémára hadd hívjam fel a figyelmet:

- A maastrichti kritérium a hosszú hozamra áll, általában a 10 éveset szokták nézni (Észtország elbírálásánál pl. bajban voltak, mert szegények olyan kevés adóssággal bírnak, hogy az államkötvények másodpiaci árazása nem volt megbízható, szakértői becslések kellettek). A jegybankok irányadó eszköze pedig rövid (sok esetben egynapos, az MNB esetében kéthetes) lejáratú. Az irányadó ráta változtatásának persze van hatása a hosszú hozamokra, de azt állítani, hogy "a jegybanki alapkamat szintjét kritizáló kormányzati nyilatkozatok... azt sejteti, hogy a kamatszintek mérséklésére törekednek, tehát ez az eurokritérium is hamarabb teljesíthetőnek látszik," kissé meredek. Bár nyilván van összefüggés az alapkamattal, a hosszú hozamokat rengeteg más dolog is befolyásolja (pl. a befektetők várakozásai az euro bevezetésével, vagy az államadósság/nyugdíjkassza fenntarthatóságával kapcsolatban).

- Leegyszerűsítve, az alapkamat (legalább) két módon befolyásolhatja a GDP-t és az inflációt: az egyik a kamatcsatorna, a másik az árfolyamcsatorna. Kamatcsökkentés esetén az előbbi azt jelenti, hogy a vállalatok több hitelt fognak felvenni, utóbbi pedig gyengébb árfolyamot hoz, ami megdrágítja az importot de olcsóbbá teszi az exportot, így mindkettő "csatorna" pörgeti a GDP-t és az inflációt (emellett persze ott van a Jones-R által említett eszközár-hatás is, de az egyszerűség kedvéért tekintsünk el tőle). Kis nyitott gazdaságban (Mo.-n is) az árfolyamcsatorna működik, a kamatcsatorna nem (ld. gugli search "transzmissziós mechanizmus"). Szóval inflációt gerjeszteni alapkamat-csökkentéssel csak az árfolyam leértékelése mellett lehet, ami viszont agyonveri a devizahiteleseket.

- A cikk nem említ egy fontos tényt, miszerint a hitelezés jelenleg nem azért halott, mert nem elég alacsony az alapkamat, hanem mert a bankok be vannak tojva az ügyfélkockázattól. A bankok 3-4000 mrd forintnyi pénzt pihentetnek az MNB-nél alapkamaton, mert kockázattal súlyozva ez még mindig jobban megéri nekik, mint kihitelezni.

- Ezzel együtt a kormányzat tényleg azzal próbálkozik, hogy a belső finanszírozási igényt belső megtakarításokkal finanszírozza; ezt már számos fórumon közölték, nem nagy nyúz. Viszont remélhetőleg ezt a célt nem az öngyilkossággal felérő alapkamat-csökkentéssel kívánják elérni (attól ugyanis a már említett mechanizmus alapján nyomban felszalad az infláció és elszáll az árfolyam), hanem vélhetőleg az előző fidesz-kormány alatt "bevált" államilag támogatott kamatokkal, meg egyéb adminisztratív lazításokkal.

lefutjuk->iszunk 2010.02.03 21:47:06

nomen est omen